동양이엔피 - 20140610 시총 1,309억 (@16,650원)

Check Point 1. 무엇을 하는 회사인가

국내 1위 글로벌 4위의 전원공급장치 제조업체. Switching-Mode Power Supply. 충전기, 파워써플라이, 아답터 등을 말함.

안정적 전원공급을 위해 전자제품에 필수적이고 기본적인 제품으로 회사는 1) 휴대폰용 충전기, 2) OA기기 및 통신장비용 부품, 3) 디지털 가전용 부품 세가지 분야의 전원공급장치를 제조, 판매함.

삼성전자, 캐논, 제록스, 휴맥스 등 글로벌 전자제품 메이커와 거래를 하고 있으며, 미주, 유럽, 중국, 호주 등 각국의 안전규격을 획득

수요의 안정성 : 전자제품 전반에 이르는 적용, IT 경기에 상대적으로 분산된 포트폴리오 효과를 누리고 있음.

안정성이 요구되는 특화상품 - 1987년 이래 꾸준한 업력으로 시장과 고객의 신뢰를 구축

Check Point 2. 돈은 잘 버는 회사인가

최근 10년간 영업손실 및 당기순손실이 단 1회도 발생한 적이 없는 안정적인 비지니스 구조를 보유.

영업이익률은 5% 내외 수준이지만 변동성이 낮으며 매출증가에 힘입어 2010년 영업이익 197억에서 2013년 315억으로 꾸준한 성장세를 시현중.

동 기간동안 당기순이익은 124억에서 271억으로 100% 이상 성장. 

최근 4개년 평균 236억 수준의 영업현금흐름을 창출한바, 현금흐름창출능력도 매우 우수.

2009~2013 EPS 성장률 23.2%

Check Point 3. 재무구조는 안정적인가

2014년 1분기말 기준 순현금 485억원 보유. 최근 한경 기사(2014.06.03)에서 동양이엔피의 자사주 매각을 마치 유동성 부족 이슈인 듯 표현하였으나 회사의 재무구조나 현금창출능력을 감안할 때 무리한 억측으로 보임.(유통물량 확대로 거래활성화가 공시상의 처분사유임)

Check Point 4. 사업전망은 어떠한가

모든 전자제품에 필수적으로 필요한 전원공급장치를 제조/판매하는바, IT 기술 트렌드에 둔감하고 안정성이 강조되는 제품 특성과 회사의 오랜 업력, 주요 구매처와의 거래이력을 감안할 때 본래의 비지니스는 안정적인 성장으로 캐시카우 역할을 담당할 것으로 전망.

회사의 성장은 의료기, 자동차, 통신장비 기타 산업용 장비등 어플리케이션의 확대와 전력변환기술을 활용한 연료전지, 태양열전지 등(연구진행중) 사업영역 확대, 무선충전기 상용화 등 본래의 기술력을 활용한 성장플랜을 보유하고 있음.

Check Point 5. 시장가격은 매력적인가

동양이엔피 지배주주 귀속 순이익은 2011년 232억, 2012년 135억, 2013년 271억으로 3년 평균치인 213억원을 Normalized NI로 보고 제품 트렌드가 안정적인 완만한 성장을 보이는 사업특성을 감안하여 8배의 PER 적용시 1,701억원에 485억원의 순현금 수준 감안하여 2,186억원을 최소 주식가치로 봄.

EV/EBITDA 5배 적용하더라도 주식가치 최소 2,243억 내외의 밸류에이션 도출.

Check Point 6. 기타 특수상황

최근 유통물량 확대를 위해 자사주 처분 실시. 그러나 동 지분 20만주는 100% 자회사(70% 보유, 자기주식 30%)로 매각된 것으로 보이는바 사실상 내부자에 이전되었음.